今天科创板我们应一位新朋友之邀一起梳理一下江航装备，公司聚焦于航空装备及特种制冷领域，主要产品涵盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等航空产品以及*民用特种制冷设备。公司航空产品配套供应国内有装备需求的所有在研、在役*机以及部分民机；*用特种制冷设备已实现空*、陆*、海*、火箭*等全*种覆盖，并通过*用技术成果转化发展民用特种制冷设备，重点开拓工业用特种耐高温空调、专用车空调等细分市场，公司拥有的“天鹅”品牌是国内最早的家用窗式空调和*用方舱空调品牌，在特种制冷领域享有较高的行业知名度。发展至今，公司已成为国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，亦是国内最大的飞机副油箱及国内领先的特种制冷设备研发制造商。
航空氧气系统是为飞行员提供呼吸用氧和飞行服抗荷压力的重要产品，通过提高吸入气和肺泡气氧分压水平以及体表抗荷、代偿压力，减轻低气压效应、缺氧、过载等因素对人体的影响和伤害。航空氧气系统对飞行安全保障至关重要，在*用领域是“首当其冲，全程使用，生命攸关”的生命保障技术装备，在民用领域亦是必不可少的应急安全保障装备。
机载油箱惰性化防护系统主要采用空气处理技术、机载空气分离技术、自适应分配及监控技术，通过从发动机引入空气，利用中空纤维膜对空气中氮气和氧气的选择透过性，在压差作用下实现氧氮分离以制出富氮气体，并用之替代燃油箱上部气相空间内的油气混合物，为飞机燃油箱在起飞、爬升、巡航和降落阶段提供富氮气体，降低燃油箱可燃性，提高飞机运行的安全性。
飞机副油箱是指除飞机主燃油箱外，在飞机外部携带燃料的储油容器或者在飞机内部根据任务需要增加安装的储油容器，用以增加飞机储油量，延长飞机航程或续航时间。飞机副油箱可以分为可投放式和不可投放式，其中可投放式副油箱一般应用于歼击机，在需要时可将副油箱弹射投放或重力投放，以提升飞机机动性能。可投放式副油箱属于消耗品，需按一定配比生产和贮存，以备需要时的快速消耗。不可投放式副油箱一般应用于中大型轰炸机、运输机及直升机，可采用外挂或内置的安装形式，主要用于转场飞行。
公司特种制冷业务系通过全资子公司天鹅制冷开展，其“天鹅”品牌是国内最早家用窗式空调和*用空调品牌，在行业内享有较高的品牌知名度。
各种武器系统中的高发热设备离不开特种制冷设备为其使用环境进行降温，从而将作战设备和人员的环境温度控制在最佳范围，有力提高了综合作战能力。*用特种制冷设备使用环境恶劣，对高温、低温、冲击、振动、湿热、盐雾、霉菌和电磁兼容等性能的要求十分苛刻。例如，家用及商用空调的通常使用环境温度范围通常为-7℃~43℃，而*用特种制冷设备的使用环境温度范围则在-45℃~60℃之间，具有宽温制冷、制热特点。
天鹅制冷通过*用技术成果转化，成功研发生产出民用特种制冷设备系列产品，相关产品具有制冷量输出范围大、使用温度范围宽等技术特点，产品结构包括分体、整体外置、顶置和风道式等多种形式。
航空制造业属于高端制造业。经过多年的发展，航空制造业产业链已经形成了稳定的专业化分工体系，即以整机制造集成为核心，逐层向下延伸至核心部件集成商、零配件供应商的三层产业结构。
特种制冷设备行业的上游为钢材、压缩机、风机、换热器和控制器等供应商，下游为国防武器装备制造商、钢铁行业生产制造商、工程机械制造商等。
一、央企*工科创板第一股
江航装备成立年，有限公司成立前，公司通过前身江淮航空仪表厂、江淮航空、皖安航空等主体开展航空产品及*民用特种制冷设备研制、生产及销售，后该等业务由重组合并设立的江航有限承继；供暖公司飞机副油箱、特种制冷产品起步于年代中期，航空氧气系统自年代中期开始预研；年公司改制，年科创板上市。
二、业务分析
-年，营业收入年由7.67亿元下降21.51%至6.02亿元，随后逐年提高至年6.74%，19年同比增长1.97%；归母净利润由-0.07亿元增长至1.13亿元，19年同比增长59.15%；扣非归母净利润由-0.63亿元增长至0.88亿元，19年同比增长.64%；经营活动现金流分别为-0.19亿元、0.63亿元、-0.14亿元、0.90亿元。
分产品来看，年航空产品实现营收4.08亿元，占比60.82%，毛利率38.64%；特种制冷设备实现营收1.89亿元，占比28.13%，毛利率35.03%；其他实现营收.81万元，占比11.04%，毛利率63.16%。
三、核心指标
年-年，毛利率由26.76%提高至40.57%；期间费用率由28.88%下降至19.61%，主要是由于管理费用率的下降，其中销售费用率维持3%以上，管理费用率由22.75%下降至15.69%，财务费用率由2.15%下降至0.57%；利润率由-1.39%提高至16.78%，加权ROE由-1.31%提高至15.77%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，净资产收益率的提高主要是由于利润率的提高。
看点：
公司已成为国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，亦是国内最大的飞机副油箱及国内领先的特种制冷设备研发制造商。
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