来源：券商研报精选
投资要点
事件：10月25日，财*部、海关总署、税务总局发布关于对电子烟征收消费税的公告，将电子烟纳入消费税征收范围，自年11月1日起执行。电子烟实行从价定率的办法计算纳税，其中生产（进口）环节税率为36％，批发环节的税率为11％。出口电子烟，适用出口退（免）税*策。
电子烟消费税符合行业预期，*策风险基本出清。本次电子烟消费税落地，税率及推出时间符合行业预期，同时标志着行业核心监管*策已尽数出台，*策风险基本出清。1）税额方面，生产环节税率对标传统卷烟乙类（每条调拨价70元以下）税率，与此前行业预期一致。按照出货价7-8元、批发价15元左右测算，单颗烟弹征税约4-5元，占当前零售价（约33元/颗）的15％左右。2）税负分担方面，我们认为后续税负主要将由终端渠道和品牌端共同承担：①终端渠道看：传统卷烟终端渠道毛利率约15％，当前电子烟终端渠道毛利率约50-60％，相比传统卷烟有较高溢价。②品牌端看：在当前监管体系下，头部品牌先发优势明显，仍具有较高的议价权；但考虑到国标切换期终端渠道压力较大，品牌方或需承担部分税负以保证终端渠道积极性。③制造端看：制造端在产业链价值链中占比相对较低（根据我们此前测算约10-15％），但在国标审评较为严格的背景下，制造端对产品过审及产品竞争力产生重要影响，因此我们判断制造端不是税负的主要承担方。
*策及口味切换期行业需求承压，不改中长期渗透率提升逻辑。短期来看，口味限制导致行业短期需求受到冲击，后续需求修复核心
投资建议：建议
风险提示：行业需求下滑，竞争加剧，海外*策及需求变化等。
